1950 年 7 月，東京淺草菊屋橋開了一家小店，叫「萬代屋」。
資本額 100 萬日圓，賣的是賽璐珞玩具、鐵皮玩具，還有游泳用的橡膠泳圈。
五年後，另一個人在橫濱一家百貨公司的屋頂上，擺了兩台電動木馬。他的公司叫「中村製作所」，資本額只有 30 萬日圓。
這兩家公司，後來一個叫萬代（BANDAI），一個叫南夢宮（NAMCO）。
2026 年 3 月期，它們合起來的營收是 1 兆 3,482 億日圓。
先說它是誰
萬代南夢宮控股（バンダイナムコホールディングス），東證代號 7832，日經 225 成分股。
截至 2026 年 3 月的年度，營收 1 兆 3,482 億日圓、營業利益 1,895 億，兩個數字都是歷史新高。9 月 25 日收盤，市值約 3 兆 5,804 億日圓。
老實說，我原本以為它是一家遊戲公司。
看完財報才發現，我猜錯了一大半。
兩條線，在 2005 年接起來
萬代這條線，最關鍵的一年是 1980 年：7 月，它推出了《機動戰士鋼彈》的塑膠模型，也就是後來的「鋼普拉」。到 2024 年 9 月，鋼普拉累計出貨突破 8 億個。
南夢宮那條線，同一年推出了《小精靈》（PAC-MAN）。後來的《鐵拳》《太鼓之達人》，也都是它的作品。
2005 年 9 月 29 日，兩家以股份移轉的方式共組控股公司。條件是：南夢宮 1 股換新公司 1 股，萬代 1 股換 1.5 股。
它真正賣的東西，叫「IP」
IP 就是角色和作品的智慧財產。萬代南夢宮把自己的打法叫「IP 軸戰略」，官方定義是：把一個 IP，在最適合的時間、做成最適合的商品、賣到最適合的地區。
聽起來很抽象，看一個例子就懂了。
2025 年，萬代南夢宮旗下的動畫公司推出鋼彈新作《機動戰士 Gundam GQuuuuuuX》，1 月先上劇場版、4 月播電視版。
同一年，鋼彈這個 IP 同時出現在：
- 玩具嗜好事業的鋼普拉
- 數位事業的手遊《SD 鋼彈 G 世代 永恆》
- 娛樂設施事業的鋼彈大型機台
- 還有大阪・關西萬博的鋼彈展館
結果是：鋼彈這個 IP 一年的營收，從 1,535 億跳到 2,543 億日圓，成長 65.7%。
一個 IP，四個事業一起收錢。
最賺錢的，其實是塑膠和紙
它的四個事業，2026 年 3 月期長這樣：
| 事業 | 營收 | 部門利益 |
|---|---|---|
| 玩具嗜好（鋼普拉、卡牌、扭蛋、一番賞） | 6,740 億 | 1,269 億 |
| 數位（家用遊戲、手遊） | 4,766 億 | 567 億 |
| 娛樂設施（遊樂場、機台） | 1,527 億 | 101 億 |
| 映像音樂（動畫、音樂、演唱會） | 955 億 | 122 億 |
玩具嗜好一個事業，就占了部門利益的六成以上。這個事業一年經手 600 多個 IP、大約 4 萬種商品。
遊戲很吸睛，但真正撐起獲利的，是一盒盒模型和一包包卡牌。
不過，這張表還藏著一件事：鋼彈、航海王、七龍珠這些營收最高的角色裡，只有一個是萬代南夢宮自己的。
在台灣，它也有兩家公司，一家管模型和麵包超人，一家管遊戲。
你家裡，有沒有一樣東西是萬代南夢宮做的？
讀者來信 FAQ
文中說萬代和南夢宮用「股份移轉」合併，南夢宮 1 股換 1 股、萬代 1 股換 1.5 股，這是誰買了誰？
編輯部： 嚴格來說，誰也沒有買誰。股份移轉是兩家公司一起成立一家新的控股公司，雙方股東把手上的舊股票，全部換成這家新公司的股票，萬代和南夢宮則變成新公司底下 100% 持有的子公司。2005 年 9 月 29 日，萬代南夢宮控股就是這樣誕生的，之後在東證上市的是控股公司，原本的兩家各自下市。換股比率反映的是兩家每一股的相對價值，萬代 1 股換 1.5 股，只代表當時萬代一股比較「值錢」，不等於萬代出錢併購南夢宮。打個比方：就像兩家店合夥開一家新公司，雙方把各自的店當作出資放進去，換到新公司的股份，比例則按兩家店的估價來算。
四個事業的部門利益加起來，好像比營業利益 1,895 億日圓還多，差額去哪了？
編輯部： 沒錯，四個事業的部門利益合計約 2,059 億日圓，再加上負責集團物流等業務的「其他事業」28 億，會超過 1,895 億。差額是約 192 億日圓的「調整額」，主要是沒有分攤到各事業的總公司管理費用，以及集團內部交易的沖銷。日本公司的財報通常這樣呈現：先讓每個事業看自己的成績單，再把總部開銷一次扣掉。所以比較各事業誰比較會賺，看部門利益；問整家公司賺多少，看營業利益。打個比方：就像一家補習班的各班級都各自算盈虧，但櫃台人員和房租是整間補習班一起付的，要扣掉這筆錢才是老闆真正的收入。
「IP 軸戰略」跟一般公司拿角色授權來做周邊商品，到底差在哪裡？
編輯部： 最大的差別，是同一個集團裡同時有動畫、玩具、遊戲、遊樂場和直營店，可以替同一個角色安排「接力」。一般的周邊廠只負責其中一環，萬代南夢宮則可以決定：動畫上檔的那一季先推手遊、隔一季推模型、再拿大型機台和展館把熱度延長。玩具嗜好事業一年經手 600 多個 IP、大約 4 萬種商品，這種規模也讓它能同時押很多角色。官方在 2026 年 8 月的決算說明會上，把鋼彈這幾年的成長稱為「綜合企業溢價」（コングロマリットプレミアム）的成果。打個比方：一般的周邊廠像只負責做便當的廚房，萬代南夢宮則是同時擁有電影院、餐廳和紀念品店的商場，同一部電影可以在每一層樓各賺一次。